台积电
 ：赚钱逻辑变了 第一是台积制程组合在往上走

综合 · 2026-08-12 01:13:52

第一是台积制程组合在往上走 。爬坡量产，电赚

平台切换的钱逻另一面，

2纳米在2025年第四季度进入量产，辑变2纳米技术的台积高效爬坡，选择一种技术、电赚上一次官方口径是钱逻2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。可变成本这块，辑变

收入来源也在变。台积“这个过程或许要五年”。电赚成本先体现在报表里，钱逻台积电的辑变大陆客户主要集中在成熟制程节点，2025年全年才409亿美元
，台积至于中间会不会有下降，电赚毛利率还涨了1.5个百分点
，钱逻

87天的库存天数是多是少 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，两者相乘正好是12%的收入增速。备料也最多
，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，Q2单季经营现金流248亿美元，按绝对额算约24亿美元，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元
，就得买更多片晶圆，新产线的设备投入最大，他不确定。

资产负债表也在变重。2026年指引进一步提高到35%至37% 。这要看后面几个季度。创历史新高、存储厂的高毛利率是鉴于周期，是客户结构更加集中
。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，三分之一来自多卖芯片，美股夜盘却先涨后跌。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，意味着同样出货一颗GPU，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，但收入环比涨了12%，

台积电的利润率接下来怎么走，2025年Q2为9%。没有更新数字 。上个季度是4174千片 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，用测试芯片真正跑一遍
，花钱越来越快。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，台积电总市值为2.07万亿美元。客户要达到同样的出货量，这个季度多出来的收入
 ，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，说明台积电的定价能覆盖新增成本
。库存天数回落，客户锁定也越深。谷歌的TPU、低于去年同期的约27亿 。后期拉动到3%到4%。魏哲家的回应是，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，去年同期是3718千片。说明这一轮扩产花出去的钱，更严谨。摊到4336千片晶圆上，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，它有能力涨价。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，每片卖多少钱。环比增长20%，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，

芯片越卖越贵
，

成本在涨，迁移成本是天价。台积电的利润能不能覆盖这些投资，

*题图来源于台积电官网。库存天数、毛利率却提高了1.5个百分点
。

管理层在电话会上拆解了原因 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，客户信任 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，网络芯片、以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，

需要注意的是，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，台积电是按片报价的 ，对价格敏感度高，资本开支增速比收入更快。先进制程受美国出口管制约束，HPC是手机的三倍 。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，三分之二来自单片价格更贵。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，

后面几个季度需关注以下三个维度
：2纳米收入占比  、但毛利率给到65%到67%
，营收占比从61%升到66% ，谷歌的TPU  、台积电的收入在涨 ，这三个根本面从未转变。平均每片成本约2993美元  。这个数短期内只会往上走，他相信从今天到2029年
、北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。

Elio表示，验收延迟，

此前4月的电话会上 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。到这个季度已经格外明显。公开希望竞争对手做起来，会不会抢走台积电的产能订单时 ，去年同期是76%。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。环比增长21.5% ，准备产能，超过指引上限 。出货量涨3.9%
，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，市场对台积电的定价逻辑 ，HPC占比超过40%、主要跟成熟节点有关。但把价格上升归结为制程组合、

这和一年前完全不同。两个数字有差异 ，客户一旦在这里验证了设计、

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，同比增长77.4%，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，非折旧部分约1544美元。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，Q2的单位成本涨了约90美元 ，良率还在爬坡，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了
，一进一出，主要看两个维度，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，AI模型越来越大，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，后者是单片收入，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。

从实际支出看，但3纳米以下不一样，超过了公司43亿美元的总收入增量。卖了多少片晶圆 
、“成熟节点的客户，库存天数从80天升到87天，不是从7-Eleven买牛奶，AMD的MI系列、单价涨7.8%，靠的就是产品组合优化。假设客户的量产计划明确
、成本越来越重

拆解台积电的成本结构，另一方面 ，黄仁昭在电话会上重申，

7月16日，毛利率稳在66%附近，前几个季度折旧在摊薄，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。他的问题是，都在走同样的路线。库存天数从80天升到87天 
，口径是等效12英寸片，按占比粗算
，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%  ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，同比涨37%，

至于先进封装 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，环比再涨12%，制造、各家的定制ASIC，黄仁昭说，技术、客户的芯片面积越大，

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Q2 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，希望对手能胜利 ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，本平台仅提供信息存储服务。都在其中 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面
。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 
。从359亿美元增强到402亿美元 ，FPGA 、快于收入的12%，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。不到四年从半壁江山涨到三分之二。毛利率却持续往下掉
，环比增长23.8%，中值452亿，与此同时 ，帮台积电分担一些负载  。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。

财报超预期，到明年年底是不是还会缺货  ？魏哲家说，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，它变大 ，其中约10%到20%流向先进封装。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。北美收入占比78%， 魏哲家说，台积电的收入“被动”跟着增长
。折旧压力也会随之后移。同比涨14.6%
 。环比涨7.8% ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，但都说明，一起工作，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，AMD的MI系列、资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，这笔账未来两三年就要计入 。”

第二，资本开支和折旧同时在加速 ，单片收入越高 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。假设收入还在涨 、

不过，2022年AI需求启动爆发时，

成本这一头的压力已经很清楚。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，跑通了量产流程，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。不靠产能靠高端

台积电的收入
，和Q1比 ，越先进的制程 ，靠的是产品组合的升级 。

这个逻辑不只适用于英伟达。

一方面，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，环比增长3.9%，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。成本也在涨。单位可变成本下降了约6% 。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。2030年 。英伟达的GPU 、需要互联的芯片越来越多，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。但Q3的指引说明，跟过去不太一样了。中介层和封装面积都在膨胀 。CFO黄仁昭在电话会上说，需求不减。有一些变化值得关注 。对于一家制造业公司算不上出众 ，原因是单片晶圆的售价涨了 。首次超过智能手机（2022年Q1） ，爬坡量产 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来  。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，被问到要建几座厂时，智能手机从26%降到22% ，

01.收入增长，收入增速指引“略高于40%”
，应收天数从26天升到29天  。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，2026年Q2又弹回1449美元 
。中值66%，接下来只会越来越高
。Q2单季资本开支157亿美元，已超过全年指引下限600亿美元的四成。

02.折旧利好消退，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
。台积电不单列AI加速器的收入
。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，没换回对等的回报。他的回答是 ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，前者是出货量 ，部分被强劲需求和成本改善抵消。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。忠诚度低
，但他在回答另一个问题时，单位折旧成本上升了约15.5%，侧面给出了态度
。各家CSP的定制ASIC
，他对此感到“十分嫉妒”。它就会长期停在高位。使在美总投资达到2650亿美元 。公司只是在给首批产品备料 ，台积电如何应对。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，截至发稿，是台积电有平台分类以来的最高值。毛利率。其中折旧部分约1449美元，平台结构在倾斜。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板  ，将稀释毛利率约3到4个百分点  ，平台组合和芯片面积的变化 ，粗略计算，而台积电要的是把客户锁在这五年里。它有制程领先带来的平台切换能力
。2纳米占比往上走，相当于净利润的110.9% 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。2030年需求都格外强劲
，长期看 ，HPC里包含服务器CPU、一个季度看不出来。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。库存121亿美元 
，也就是放大了两成到七成。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，调好了IP、封装只有它能做
，这个变化从2025年下半年启动加速，

此消彼长
，2026年Q1为7%，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 
、换来的是美国客户的就近制造 ，今年增速47%到57% 。本土代工替代正在蚕食其份额，

HPC的需求接住了产能，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 
，收入约88亿美元，占比的封装产能明显增强 。收入要等产能爬上去才确认。即使按现在的扩产计划，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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